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精工钢构研究专栏
  公司增发建设的绿色集成建筑科技产业园项目对公司未来的发展有帮助;二、计划增发10亿投入到18 万吨钢结构工程项目,这 18 万吨钢结构工程项目合同金额为 140,032.00 万元,项目投资总额为125,319.01 万元,项目总收益率 10.51%。该项目的实施有利于促进公司营业收入的增长和盈利水平的提高,有利于公司紧抓行业发展契机、提升行业地位和影响力。同时对财务压力是个缓解。三、钢结构具有节能、环保、安全、抗震等特征,符合可持续发展的原则,属于我国建筑领域的新兴产业,受到了国家的高度重视,被列为建设部十大新技术之一。未来有增长的需求。四、属于行业龙头。公司在中国建筑金属结构协会通报的行业 30 强名单中一直位列前三,属于行业领先地位。五、行业发展的增长空间还是很大的。钢结构建筑在美国、英国、日本等发达国家应用广泛,钢结构建筑用钢量占钢产量的比例达到了 55%,我国钢结构建筑用钢量仅占钢产量的 4%-5%,与发达国家仍有较大差距。
 
  2. 投资风险:一、经济周期性风险。当宏观经济处于下行阶段时,社会固定资产投资意愿下降,不仅市场的整体需求受到影响,在建项目的施工周期和应收账款的回款期延长,影响到公司主营业务收入的确认、增加公司坏账风险,对公司的业务发展带来不利影响。二、原材料价格波动的风险。公司采取成本加成的定价模式,且以闭口合同为多,故钢材价格的上涨将对公司的成本控制、毛利率等带来不利影响,并对公司的流动资金造成更大的压力。三、市场竞争风险。行业的进入门槛不高,尤其是低端市场更是集中度不高。国内钢结构行业有公司 1 万多家,有固定生产场所的规模企业 4000-5000 家。四、负债率过高。财务成本就高,资金需求量大,所以要增发改善财务情况。
 
  3. 行业分析:。一、公司所属行业系资金密集型行业,钢结构工程项目建设周期较长,工程项目按工程进度逐步收取工程款,在业务运作过程中包括项目承接、采购、加工制作、工程施工、竣工验收等环节都会发生大量的资金占用。二、据上海市金属结构行业协会统计,2015 年全国建筑用钢约 4.1 亿吨,钢结构用钢约为 4,500 万吨,占建筑用钢的比例约为 11%。《钢铁工业调整升级规划(2016-2020 年)》指出,目标到 2020 年钢结构用钢占建筑用钢比例从 2015 年的 10%提升到 25%以上;加快钢结构建筑推广应用,力争钢结构用钢量由目前的 5,000 万吨增加到 1 亿吨以上。钢结构建筑在我国仍有极大的发展空间。三、钢结构产业具有建筑业及制造业的双重属性。四、行业的发展与宏观经济景气程度、国家固定资产投资(特别是基础设施投资规模)及货币政策的宽松程度等直接相关,亦受工业化、城镇化等因素的长期影响。五、钢结构建筑在美国、英国、日本等发达国家应用广泛,钢结构建筑用钢量占钢产量的比例达到了 55%,我国钢结构建筑用钢量仅占钢产量的 4%-5%,与发达国家仍有较大差距。
 
  4. 财报分析:2015年。净利润率与毛利率太低,到是符合建筑业的特点,与钢铁业差不多,只是能保证有些利润,不会像钢铁业那样周期性地亏损。2015 年,公司(包括控股子公司)累计承接新业务 65.72 亿元,较去年同期下降 37.23%,主要是受固定资产投资增速放缓及钢价下跌等因素的影响。2016 年,公司力争实现业务承接额 110 亿元。这种业绩计划能检验公司承诺的可信性,2016年年报还没出来,估计完成的可能性不大。
 
  5. 竞争优势:一、领先的技术研发和制造工艺。公司自主研发并掌握了八大技术体系,,分别应用于哈尔滨国际会展中心、南通体育中心、广州新火车站等多个项目中,其技术和工艺已经达到国际先进水平。二、开始进入到国外市场并树立起品牌。2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-9月,公司的境外业务收入分别为77,580.52万元、59,948.52万元、41,346.10万元及20,565.84万元,占当期主营业务收入的比重分别为10.37%、8.76%、5.77%及5.27%。报告期内,公司积极推进境外业务拓展,随着在中东、澳大利亚、巴西、新加坡等地的相关项目顺利实施,公司品牌在上述地区逐渐建立。三、行业地位和品牌优势。逐渐增加的大型知名项目会提升公司的品牌力,规模与资质可以承接较大的工程项目。
 
  6. 估值分析及投资策略:公司总体上属于周期性股票,受经济周期影响大,受投资建设项目多少影响大,行业壁垒较低,并不是好的投资标的,但适合在经济低迷、行业低迷、股市低迷时造成股价严重低估时买入,然后耐心等待景气周期到来,否则并不是优秀的投资标的,并非公司不好,而是行业周期波动大,风险因素较多。公司的成长性在未来应与行业增速相当,行业发展的空间还是很大的,估值上由于2016年年报还没有出来,净利下降的可能性较大,加之周期性股票市盈率估值并不太适用,所以目前37倍的市盈率并没有太大的参考意义,对应未来的行业增速,市盈率回归30倍以下才算合理。与公司的增发价3.9元差不多是一个价值参考,也是机构和公司认同的价值,所以低于3.9元买入才是具有安全边际的,否则并不需要在高于这一价格之上买入周期性大,风险因素多的公司股票。
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